日化用品概念股龙头：千金药业（600479）
千金药业：业绩符合预期，卫生产品有望延续高增长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王晓锋 日期：2016-04-18
Sy。WNfCw.cn收入同比增长11.5%，扣非净利润同比下降13.58%，基本符合我们的全年预测。公司发布2015年年报，全年实现收入24.47亿元，同比增长11.50%，扣非净利润7684万元，同比下降13.58%，扣非EPS为0.24元，基本符合我们0.25元的预测。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税）。业绩同比下降主要有两方面原因：一是为了配合营销改了，理顺产品价格体系，公司对渠道进行了整顿;二是新产品卫生巾处于投入期，费用投入较大。
中药业务收入同比下降6.88%，化药业务收入同比增加12.22%。受渠道整顿影响，妇科千金片销量同比下降22.17%。报告期内，中药产品实现收入7.18亿元，同比下降6.88%，其中妇科产品收入6.1亿，同比下降2.59%，妇科千金片销量降幅较大，妇科千金胶囊销量同比增加3.31%。化学药实现收入5.82亿元，同比增长12.22%，其中心血管类（主要为缬沙坦胶囊）实现收入1.64亿，同比增长33.65%，肝病类药物实现收入2.93亿元，同比增长0.87%，其中拉米夫定片约1亿元，水飞蓟兵葡甲胺片约7000万，恩替卡韦分散片约5000万。公司去年二季度开始对千金片进行了提价，提价幅度在20%以上，同时对渠道进行了整顿，另外，核心中药材当归和党参价格降幅超过50%，多因素共同作用下预计妇科千金系列整体收入增速有望实现15%以上增长，同时毛利率有望进一步提升。
卫生巾系列实现收入9664万元，同比增长147.04%，预计2016年收入翻番。公司围绕“跳出妇科做女性健康”的发展思路，布局女性卫生用品。报告期内公司千金净雅系列卫生巾实现销售收入近1亿元，同比增长147%，实现了高速增长。目前公司已经完成卫生巾线下全国主要商超等渠道的布局，同时线上平台也已开始运作，随着广告投入力度加大，后续产品的不断推出，预计卫生产品业务有望继续保持高增长。
药品流通业务同比增长20.91%，其他业务收入保持稳定。公司流通业务包括集中在株洲地区的批发业务和立足长株潭的连锁药店业务，报告期内实现收入10亿元，保持快速增长。
公司其他业务涉及娱乐、百货零售和医疗器械等，报告期内保持平稳增长。
女性大健康产业链领军企业，维持增持评级。维持对公司16-18年的净利润分别为1.18、1.47和1.89亿元的预测，同比增速分别为26.9%、24.6%和28.6%，对应的EPS为0.34、0.42和0.54元，相应的PE为47、38和29倍。公司作为妇科领域OTC市场的品牌企业，战略性地向女性卫生用品领域拓展，发展空间进一步打开，发展潜力巨大，看好公司大健康转型，维持增持评级。
