生物股份：短期因素扰动1Q16口蹄疫苗增速，预计全年增长无忧
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：赵小燕 日期：2016-04-28
投资要点
Sy.WnfcW.cn事项：
Sy.WnfcW.cn生物股份发布2015年年报及2016年一季报。2015年公司实现营业收入12.5亿元，同比增长17%;归属于上市公司股东净利4.8亿元，同比增长19%，EPS为0.85元。1Q16公司实现营业收入及归属于上市公司股东净利润3.4、1.9亿元，分别同比增长2%，15%，业绩略低市场预期。
平安观点：
Sy.WnfcW.cn短期因素扰动1Q16口蹄疫苗增速，全年来看增长无忧。
15年公司口蹄疫疫苗实现收入约12亿元，同比增长19%。其中市场苗收入约7亿元，同比增长40%，招标苗收入同比持平。15年口蹄疫疫苗的销售情况基本符合我们预期，但扬州优邦由于蓝耳苗收入下滑、新品尚未放量而新增折旧导致当期亏损增加2.5千万，是15年公司整体业绩略低于我们预期的主要原因。
1Q16口蹄疫市场苗收入同比增长约10~15%，招标苗收入同比略有下滑。推测1Q16市场苗销售增速低于预期是受春节假期、收入确认方式等因素影响，全年来看市场苗收入增速仍有望达到约30%。
口蹄疫市场空间仍然可观，OA 双价助力增长。
2015年口蹄疫市场苗销售总额约10亿元，其中公司占比约70%。相对40亿的潜在市场空间，口蹄疫市场苗增长空间仍然可观。目前国内尚无猪用OA 双价疫苗，而A 型口蹄疫病多发，判断OA 双价疫苗将成为疫病防控的主流趋势。预计公司OA双价口蹄疫苗于16年中率先拿到新兽药证书，并于年底正式上市，助力公司提升市场份额。
潜力新品种陆续放量。
口蹄疫疫苗以外公司将陆续推出猪圆环（比肩勃林格）、布病（无竞品）、BVD+IBD（国内第一只）等潜在市场空间十余亿元，且竞争优势较强的疫苗品种。其中，猪圆环已于年初上市，布病预计秋防上市，预计这两个新品种将在16~18年分别 贡献1.3、2.8、3.7亿收入增量。
猪链后周期优质品种，维持“强烈推荐”评级。
我们预计本轮生猪养殖盈利周期将持续到2018年初，动保行业将持续受益猪链后周期的景气回暖。16年初口蹄疫病高发，公司作为口蹄疫市场苗龙头，是猪链后周期的优质品种。未来两年公司口蹄疫市场苗仍能维持20%~30%的收入增速，且随猪圆环等新产品放量，扬州优邦经营有望好转，维持对公司16~18年EPS 分别为1.20、1.58、1.96元的业绩预测（未考虑增发摊薄），参考4月26日29.82元的收盘价，PE分别为24.9、18.9、15.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品推出时间不达预期、口蹄疫市场苗竞争趋激烈等。
通过小编的介绍，相信大家对2016内蒙古高考二本分数线已经有了一定的了解。
