大富科技：石墨烯业务拖累业绩，ERA战略稳步推进，前景可期
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2017-04-24
事件：
公司发布2016 年报及2017 年一季报预告，2016 年公司实现营业收入24.07亿元，同比增长16.82%，归母净利润1.25 亿元，同比增长29.81%，扣非后规模净利润-554.96 万元，同比下降120.13%。同时公司预告2017 年一季度归母净利润亏损2100-2800 万元，同比下降187.9-217.2%。
4G 建设逐步进入尾声的大背景下，公司凭借持续技术研发，射频业务维持稳定，毛利率也维持较高水平。公司已开始投入5G 相关技术的研发，5G 预计2018 年底开始逐步启动，公司射频业务增速有望提升。
2016 年国内新增基站92.6 万个，同比下滑了37%。4G 建设逐步放缓的大背景下，公司作为射频滤波器领军者，凭借技术优势在弱势的行业大环境下通信业务收入仍稳中有升，毛利率继续维持稳定。随着中移动披露2018年开始小规模组建5G 核心网，5G 建设渐行渐近，公司已经具备小基站滤波器生产能力，公司射频业务增速有望提升。
公司很早就意识到射频业务受无线建设周期影响，因此积极结合主业进行转型，将精密加工技术应用于消费电子和新能源汽车精密零件制造上，ERA（消费电子、射频、汽车）战略稳步推进。2016 年完成34.5 亿定增投入OLED 模组、USB 连接器、精密金属结构件，将进一步摆脱无线建设周期的影响，长期增长值得关注。
2016 年公司消费电子收入6.3 亿同比增长91%，汽车零件收入7745 万同比下降14%。智能手机金属结构件市场空间超700 亿，公司精密制造生产线具备95%自制能力，应对客户定制化需求能力极强。子公司大凌实业的智能视频模组向手机厂商供货增长迅速，并成功打入北汽、众泰等多家汽车厂商供应商序列开始出货。汽车业务公司重点聚焦新能源汽车的底盘、结构件及其他零件精密制造，受骗补清查影响，2016 年业绩有所下滑，新补贴政策陆续落地后，预计汽车零件业务也将稳步增长。
公司资产证券化推进积极，战略布局眼光超前，关注后续资本运作。
公司拥有三家挂牌新三板子公司：大凌实业、华阳微电子、三卓韩一，其中三卓韩一已启动转板IPO 进程。同时，上市公司体外还有配天智造等工业装备、自动控制等优质资产，公司近年在工业自动化、物联网、石墨烯等领域积极布局，战略眼光超前，关注后续资本运作。
公司2016 年对华阳微电长期股权投资计提3200 万减值准备、大盛石墨冲回业绩补偿4289 万元并计提减值准备2000 万元。剔除上述影响，公司2016 年扣非后净利润8934 万元，同比增长224%。2017 年摆脱上述影响后，射频业务有望维持稳定，关注2018-19 年消费电子等产能释放带来的业务增量。预计2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.25、0.32 元，给予“增持”评级。
风险提示：射频业务下滑超预期、新能源汽车政策退坡超预期。
富春通信：完成员工持股计划，推动泛娱乐产业布局
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：常兆亮 日期：2017-03-16
事件
富春通信2017年3月15日公告，截至2017年3月14日，中航信托·天启【2016】360号富春通信员工持股集合资金信托计划通过二级市场购买方式共计买入公司股票7，264，869股，占公司总股本的1.91%，成交均价为人民币25.73元/股，公司本次员工持股计划完成购买。
投资逻辑
员工持股彰显公司信心，预将有效激发全员凝聚力。本次拟推出的员工持股计划持有人范围包括董事（不含独董）、监事、中高层管理人员以及核心技术和业务骨干。我们认为该计划体现了公司对后续股价的信心，并依此建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制和长效激励机制，对内将充分实现各层利益绑定，进一步激发员工工作积极性与创造力;对外将明确公司及参与持股员工对于当前股价低估的一致性认知，进而全面彰显公司对于业务未来开展、行业长期前景的信心。
完成“2次并购+6次参股”实现业务转型。鉴于公司于2015年上半年、年12月先后完成对上海骏梦网络科技有限公司和成都摩奇卡卡科技有限责任公司的100%股权收购，期间投资参股福州畅读信息科技有限公司、上海渔阳网络技术有限公司、深圳微星星科技股份有限公司、北京中联百文文化传媒有限公司、国信优易数据有限公司及东阳留白影视文化有限公司，主营业务逐步由通信技术服务延展至网络游戏、动漫娱乐、文学阅读、粉丝价值运营、作家经纪业务、影视制作及大数据，公司已初步搭建起通信数据、文化创意、娱乐消费等平台与内容互为支撑的消费驱动型产业架构。
借助丰富的IP资源储备和商业化运营经验，摩奇卡卡将助力公司持续深化泛娱乐内容布局。游戏IP运营方面，经前期IP资源探索和独家精细化研发，《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫HD》、《校花的贴身高手》等爆款类游戏通过虚拟道具销售（核心）、下载收费、“影游联动”等渠道实现盈利。游戏IP储备方面，《昆仑》、《我欲封天：至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》、《逆鳞》预计将于2017年陆续上线。我们认为，收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容供应，是公司在网游、动漫、网文等娱乐文化领域业务的全方位加码。
MMORPG手游《仙境传说RO：守护永恒的爱》于3月1日全平台公测，我们预计全平台月流水将突破2亿。作为韩国精品游戏IP，《RO仙境传说》国内版权由公司全资子公司骏梦游戏独家代理并自主研发;经骏梦游戏授权，正版RO手机版《仙境传说：守护永恒的爱》将由心动网络发行，授权金额为6000万元人民币。该款手游具备“自由度较高的收集、探索要素，游戏进程基本不设限”、“全球同服并统一货币，玩家可以购买货币”、“大量增进玩家友善社交的设计和交互玩法”等游戏体验特征，通过增强社交属性实现玩家及周边流量的快速导入与用户粘性的持续提高，有助于降低流量获取成本和用户流失风险。我们认为，《仙境传说RO：守护永恒的爱》借助高人气的IP特质和显著的玩家周边社交属性，全平台月流水预将有超过2亿表现，后期将进行海外发行，流水表现值得期待。
投资建议与估值
我们预计公司2016E、2017E、2018E，归母净利润为1.05亿、4.49亿、5.01亿，2017年预计贡献净利润分别为摩奇卡卡1.00亿元、上海骏梦3.00亿元、原主营业务0.50亿元。对应EPS为0.275元、1.181元、1.319元。我们给予公司未来6-12个月目标价40元，对应34X17PE，给予“买入”评级。
风险
游戏行业竞争加剧;标的实际业绩未达承诺预期。
吴通控股(300292)
*ST大唐(600198)
恒信东方季报点评：数字创意产业持续赋能，业绩增长符合预期
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2018-11-08
公司整体业绩节节攀升，毛利率相对平稳，销售费用率同比下滑
报告期内，公司营收逐季提升，18Q3实现营收1.74亿元，同比增长84.84%，环比增长4.72%，毛利润7279万元，同比增长78.28%，环比增长1.42%，毛利率41.86%，较去年同期与18Q2分别小幅下降1.54pct和1.36pct，基本呈现平稳态势;公司实现营业利润3106万元，同比增长22.13%，归母净利润1837万元，同比增长5.73%，扣非归母净利润2025万元，同比增长43.24%，整体业绩呈节节攀升趋势。此外，三费共计4096万元，同比上升35.09%，其中，销售费用1776万元，较去年同期减少4.44%，销售费用率10.22%，同比下降9.54%，反映出公司当前施行的持续收缩移动信息产品销售与服务业务的发展战略。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响在1.02亿左右，主要为公司收购安徽赛达剩余股权产生的投资收益所致，该投资收益对2018Q1的净利润影响显著，但对Q2以及Q3的净利润影响不大。
内容+科技持续赋能，数字创意产业协同效应凸显
公司相继于2016年和2017年分别收购东方梦幻及新西兰紫水鸟影像以来，逐渐从移动信息产品销售与服务业务成长为覆盖上游IP资源+中游内容生产+下游市场渠道全产业链的三大核心业务体系。目前，公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展，同时储备并引进多部儿童IP，布局儿童IP内容制作、渠道发行、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链，“技术+内容”孵化完善。日前，东方梦幻与新西兰紫水鸟影像有限公司合拍的52集动画片《KIDDETS》（中文名称《太空学院》）已于2018年9月相继在澳大利亚与新西兰电视台播出，同月取得国家广播电视总局核发的动画片发行许可证，预计2018年四季度在国内播出，而《太空学院》品牌授权、室内乐园、场馆、玩具、手游、电视机等均在开展或研发中，CG/VR内容生产及儿童产业链开发运营板块联动发展，预计将持续为未来业绩赋能。
收购侠义文化，金庸武侠IP创意精品有望成为公司新的业绩增长点
报告期内，公司通过收购并增资侠义文化获得其51%股权方式，实现对杭州侠义文化的控股，并投资开发侠义文化已经取得的金庸武侠作品《神雕侠侣》的动画电影改编授权、《神雕侠侣》的动画电视剧改编授权以及“射雕三部曲”（《射雕英雄传》、《神雕侠侣》、《倚天屠龙记》）室内体验馆和主题餐饮产品以及用于主题展销的衍生产品的相关商业授权。此项收购有助于形成公司与侠义文化的金庸武侠IP资源形成上下游协同效应，在为侠义文化提供CG内容创制与CV体验开发支撑的同时，促进金庸武侠IP的精品化发展战略。鉴于金庸武侠作品享有经典IP的市场引领地位，具有庞大的受众市场，公司在此基础上基于自身在CG数字影像内容创意制作的优势而推出的各类精品内容，预期市场价值较高，未来将具有较强的盈利能力，从而将增加公司新的业绩增长点。
结论：
我们认为公司整体业绩增长迅速，资源整合及产业协同优势明显，看好公司成长路径。预计公司2018-2020年营收为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元;实现归母净利润为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元;EPS分别为0.44元、0.64元、0.86元，对应PE分别为24倍、17倍、12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：LBE业务不及预期、儿童产业链业务不及预期。
日海智能三季报点评：加速布局物联网产业，业绩有望稳步增长
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2018-11-30
公司三季度业绩延续同比高增长趋势
公司10月30日发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元，较上年同期增46.40%;营业收入为26.81亿元，较上年同期增48.58%;基本每股收益为0.33元，较上年同期增43.48%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为5399.41万元，较上年同期增29.35%;营业收入为8.53亿元，较上年同期增8.28%;基本每股收益为0.17元，较上年同期增30.77%。
并购标的提升公司营收规模，净利润环比增速减缓
今年以来，公司坚持物联网为公司的发展方向，积极进行物联网业务拓展，加之芯讯通和龙尚科技并表，所以三季度公司营业收入和成本大幅增加。而公司毛利率回到重新20%以上，主要是设备产品占比增大。后续随着运营商订单落地，毛利率有望继续提升。费用方面，三季度公司销售费用正常，环比和同比都持平;三季度公司把研发费用单独列出，不过从整体上看，管理费用是大幅增长，一方面是并表芯讯通和龙尚科技所产生，另一方面也是公司为拓展物联网业务，加大物联网云平台和相关创新产品研发费用的支出;财务费用同比大幅增加，主要是因收购业务导致银行借款的增加，带来利息支出的大幅增加。现金流方面，本季度公司经营现金流量净额大幅减少，主要是控股子公司业务增长明显，日常运营资金增加，同时公司通服业务回款一般在年底，故现金流净额在本期末流出较多。综上所述，公司三季度营收与利润还处于爬坡期，毛利率回升，费用增速高于营收，后续业绩的爆发有待于物联网业务的突破。
成立终端子公司，加速布局物联网产业链
今年在支持物联网发展的政策推动下，运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善，相关的补贴逐步落地。同时，大数据、云计算、人工智能等技术的推动，智能终端设备今年在消费市场的出货迎来大的提升，这些智能产品设备作为物联网终端数据的搜集者，也是物联网的重要入口之一，能够不断提升物联网用户的体验，推进物联网应用的发展。在相关应用领域，如智慧城市、智能家居、车联网等方面的应用逐步成熟。公司专门成立的终端子公司，抓住市场机遇，通过将云侧领先的云平台技术和端侧多年的模组研发积累进行深度融合，借助公司全国布局的运营商销售网络和代理商销售渠道，大力拓展物联网智能终端设备业务，完善公司物联网综合解决方案的产品布局。
高管积极增持凸显公司未来良好发展前景
近期公司控股股东润良泰鼓励员工购买公司股票，并承诺在此期间购入公司股票在连续持有三年以上的基础上给予兜底补偿。同时，今年以来，润良泰已经在二级市场上累计增持公司股份共341.84万股，占公司总股本约1.10%，公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6个月内合计增持公司股票不低于60万股（或不低于1100万元）。公司大股东和管理层都是看好当前物联网行业良好发展趋势、公司稳定的经营情况以及未来公司的高速增长前景作出以上决策。由此我们认为公司在物联网行业将持续深入的拓展，从上游模组到下游应用都将是公司发力的领域，从而确保公司业绩持续、稳定高速发展。
盈利预测
考虑到物联网产业将进入高速成长期，公司前期布局的相业务将获得快速增长。公司业绩一方面有通信服务业务提供稳定的保障，另一方面新增合并芯讯通和龙尚科技，以及在智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案均将在四季度带来收益。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为50.23亿元、68.31亿元和90.17亿元，对应的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元和5.84亿元，给予公司“买入”评级。
sy。WnFcW.Cn
风险提示：物联网产业发展不及预期;模组和终端产品毛利率持续走低;平台业务拓展不及预期。
鹏博士公司点评报告：海外并购活跃，定向增发获核准
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2017-12-11
事件：香港全资子公司拟以现金9000万美元收购PLD93%股权，加拿大全资子公司拟收购Urban。
点评：并购PLD，布局跨太平洋海缆系统。PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统（其中PLD拥有96T的容量），并有机会延伸至韩国及/或日本，以及亚洲其他地区。该海缆生产已完成近80%，预计于2018年第四季度建设完工，建设完成后，将极大提升亚美间通信服务品质。上述收购事项及海缆系统建设完成后，可强化公司于宽频市场的地位，强化国际竞争能力，带入新服务收入并取得良好的投资回报，同时建立与世界最高等级厂商的合作关系，有利于公司未来发展。
加拿大全资子公司拟收购UrbanCommunicationsInc.收购对价为1461万加元：其中以每股0.07加元收购Urban的100%流通在外股权;其余用以收购其所有认股权证和期权，并清偿其所有债务。Urban为一家光纤网络运营公司，成立于1988年，主营业务为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务，用户在网率约为10%，目前在加拿大温哥华市中心等地区已布建完成上百公里的光纤网络。随着公司构建全球云网战略的推进，加速海外市场的投入，上述收购事项有助于增强公司应对行业竞争压力的能力，吸取海外优势资源，形成境内外的协同效应。
移动转售扩围。工信部同意公司与中国移动合作，在4个直辖市以及石家庄、太原、呼和浩特等95个城市范围内开展移动转售业务试点;同意公司与中国联通合作，在4个直辖市、海南省以及石家庄、保定、唐山等46个城市范围内开展移动转售业务试点。公司不但将增加与中国移动合作的区域范围，且将开展与中国联通的合作，公司将拥有以上城市联通移动转售资源，公司网络将会通过与运营商的合作获得延伸，业务组合更加灵活。预计扩围后，公司移动转售业务收入将逐步提升。
定向增发获证监会核准。公司于2017年11月24日收到证监会出具的核准批复，核准公司非公开发行不超过286，335，299股新股。此次定增募投项目有：基础网络投资--宽带网络提速升级项目、Open-Ncloud全球云网平台项目及新媒体平台运营项目，投资总额65.47亿元，拟投入募集资金48亿元。预计募投项目的实施将增强公司宽带等业务竞争力。
盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.71元，按12月7日20.33元收盘价计算，对应的PE分别为36.5倍与28.8倍。目前估值相对通信行业水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：Urban亏损扩大、宽带业务价格战、系统性风险。
烽火通信深度报告：立足光通信迎接5g，深入信息化打开成长空间
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：包冬青 日期：2018-12-03
围绕行业周期进行三次股权激励+四次定增。3G周期：2009年第一次股权激励以净资产收益率为锚，2009定增主营项目于2012年贡献当年净利润的21%，这阶段（2010-2013）营收复合增速13%，业绩复合增速8%。4G周期：2014年第二次股权激励以净资产收益率、业绩增速15%、新业务占比15%为锚，2012年定增主营项目于2014年贡献当年净利润的63%;2014年购买烽火星空，2017年贡献占当年净利润的30%;2016年定增于2018H1资金投入40%，这阶段（2015-2017）营收复合增速18%，业绩复合增速11%。5G来临之际：2018年第三次股权激励坚定长期发展信心。
5G承载技术推动传输设备迎来新一轮发展，公司受益确定性较大。根据4G投资经验，传输网络是流量承载的基础，传输侧投资相比于无线侧（规模商用）提前约1年。我们以5G建设期为2019-2025，基站规模571万个为主要假设，预计5G期间传输设备投资规模平均每年近1000亿元。市场较为成熟，竞争格局已相对稳定，公司位列国内前三，受益确定性较大。
布局特种光纤，海缆获国际认证。预计2018年光棒基本达供需平衡，长期来看，CRU 预计受到各国政府对光纤光缆行业持续的政策支持和5G 实施应用以及光纤到户等因素的影响，至2021年，预计全球及中国光缆需求量将分别达到5.33 亿芯公里和2.76 亿芯公里。公司积极推进光棒产能释放，并定增布局特种光纤。此外，公司海底光缆获国际认证，有望将成为具备海底光缆、中继器、岸基通信设备生产能力的海洋通信系统供应商。
ICT转型有望打开成长空间。（1）烽火星空，网络安全龙头：其2013-2017业绩实现22%复合增长。假设市级都要建设公安大数据平台，目前公安大数据平台平均单价为1000-3000万元，全国一共约334个地级市，预计整个市场空间将达百亿。公司的公安大数据平台已广泛应用和部署于公安、军队、交通等行业，面向全国39省市部门拓展数据分析服务，盈利能力居首。（2）云服务：相继在南京、武汉建设投入数据中心提供相关云服务。（3）联合美国超微，布局高端服务器及存储系统。
盈利预测与建议：横向对比A 股可比公司：光纤光缆板块平均估值约10 倍，信息安全板块平均估值约40 倍。纵向对比公司历史估值，当前估值处于历史五年估值中轨。预计公司在2018-2020年EPS分别为0.81/0.99/1.24元，对应的PE分别为35x、29x、23x，首次给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：5G低于预期、光纤光缆市场竞争激烈、信息化发展低于预期。
凯乐科技：预计Q3业绩高增长，回购方案彰显信心
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕，张健 日期：2018-10-17
事件：（ 1）公司公告，预计公司2018年前三季度归母净利润为7.80-9.35亿元，同比增长50-80%。
（2）公司公告回购股份预案，拟以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。
点评：
1.三季度业绩高增长：订单增加、毛利率提升公司2018年前三季度业绩预计增长50-80%，主要原因是：
（1）主营业务高增长：公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发，订单饱满，致使收入增加;
（2）专网通信产品毛利率的提升;
（3）非经营性损益的影响较小：非经常性损益影响为1800万元到2000万元，上年同期为1730万元。
2.拟回购3-6亿元股份，彰显公司信心，提高公司凝聚力和竞争力基于对公司未来发展前景的信心和基本面价值的判断，结合公司经营情况、财务状况以及对未来发展前景，推进公司长远发展，公司拟在方案审议通过后的6个月内，用自有资金或自筹资金以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。公司拟大额回购公司股票，彰显公司对未来信心，同时该回购计划用于员工持股计划或股权激励计划，将公司、员工、股东利益统一，有利于提高员工凝聚力和公司竞争力。
3.公司专网通信业务持续增长可期公司自2014年确定打造大通信产业闭环，积极参与军民融合发展战略以来，在做好传统光纤、光缆通信产品基础上，积极进行产品的延伸和拓展，从专网通信产品简单加工入手，逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务，未来持续增长可期。
4.量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收，产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信，同时还在向金融等重大领域逐步延伸。
5.投资建议我们维持盈利预测，预计公司18-19年归母净利润分别为12.8/20.2亿元，维持“买入”评级。
sy。WnFcW.Cn风险提示：专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期;
股份回购可能不完全落地风险;
中兴通讯：业绩符合预期，经营得到恢复
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，李亚军 日期：2018-11-09
公司发布2018三季报，前三季度营业收入587.6亿元，同比下降23.26%，归属上市公司股东净利润为-72.6亿元，扣除非经常性损益后净利润为-22.5亿元;单季度来看，第三季度营业收入193.32亿元，同比下滑14.34%，归属上市公司股东净利润5.64亿元，同比下滑64.98%。同时公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为-62~-72亿元，去年盈利45.68亿。
第三季度生产经营得到恢复，受BIS禁令影响较大，后续改善情况需继续跟踪
一季度归母净利润和扣非后的归母净利润均为公司7年来单季度水平最高，二季度遭到BIS激活拒绝令，2018年5月9日停止正常经营，BIS解除禁令后，7月开始经营状况逐步得到恢复，环比改善明显，第三季度单季度营收下滑14.34%，下滑幅度相对半年报数值有所减少，第三季度单季度净利润5.64亿元，后续改善情况需继续跟踪。
积极配合BIS，最大程度减少负面影响 经过谈判，公司积极采取行动，缴纳罚款及更换公司和中兴康讯的全部董事会成员，并且中兴通讯自费聘任一名独立特别合规协调员，负责协调、监察、评估和汇报中兴通讯及其全球子公司或关联企业在监察期内遵守《美国出口管理法案》、条例、协议和2018年6月8日命令的情况，目前公司新任管理层已经到位，期待带领公司走出低谷。
风险提示：贸易战加剧，主设备商行业竞争过于激烈
看好公司作为5G先锋其长远的战略布局和龙头地位，维持“买入”评级 公司作为A股国内5G龙头企业，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展Pre-5G/5G、物联网、车联网、光通信、硅光等战略性新兴市场。运营商网络，在运营商测试中排名前列，屡次斩获大单，国内和欧洲均有布局和突破，考虑到公司在5G领域的深远布局和竞争实力，管理机制改善，未来业绩有望恢复性高增长。预计公司2018-2020年的EPS为-1.54/0.99/1.21元，维持“买入”评级。
长飞光纤：光纤龙头回归A股，募投扩产迎接5G
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军，孙树明 日期：2018-08-31
龙头企业回归A股，营收与净利快速增长。2018上半年公司实现营业收入56.32亿元，同比增长21.2%;归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长44.3%，业绩大幅增长主要系光缆销量及单价上涨所致。公司“棒纤缆”产业链完善，研发和技术工艺领先，作为光纤光缆领域的龙头企业，强势回归A股，实现两地同时挂牌，募集14.07亿元，主要用于潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。看好公司未来进一步提升市场份额。
5G周期带来良好机遇，海外市场拓展顺利。5G商用，承载先行。5G正式商用和大规模建设将带来光纤光缆需求量的持续上升，公司作为三大运营商的主要供应商之一将显著受益。公司在上半年首次入围中国移动特缆集采，实现棒纤缆合计销售6909万芯公里，巩固了行业地位。同时，借助“一带一路”国家战略积极开拓海外业务，长飞光通信印尼有限公司成功投产开业，并在多个海外地区设立办事处，国际销售产品结构和国际营销网络将不断优化。
创新与扩产双轮驱动，产品结构多样化。公司募投实施长飞潜江科技园项目，不断提高产能，并通过智能制造和智能管理优化生产管理。上半年公司实现了G.654超低衰减光纤在特高压电网上全球首次470公里超长跨段应用，打破无中继传输记录，并以优秀的成绩获评行业内唯一一个光纤光缆企业国家重点实验室。公司在巩固主营业务的同时，亦拥有较为成熟的特种产品与器件业务。该市场需求日益增长，前景巨大，产品业务多元化在提高公司抗风险能力的同时，也将为公司带来新的增长点。
盈利预测及投资建议：公司借助5G周期募投扩产，有望进入快速上升通道。预计2018年-2020年净利润分别为17.20亿元、21.57亿元和27.26亿元，当前股价对应动态PE为21倍、17倍和14倍，给予“增持”评级。
风险提示：募投项目不达预期;行业需求不及预期。
通鼎互联：投资老牌设备商ut斯达康，面向5g的设备布局再下一城
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：王俊贤，唐海清 日期：2018-12-03
事件：公司公告，公司与通鼎集团、上海毓璟投资和杭州星琼投资签订《股权转让协议》，拟以现金收购其持有的通灏信息100%股权。通鼎集团持有的通灏信息40%股权作价4372.2万元，上海毓璟持有的通灏信息30%股权作价3279.15万元，杭州星琼持有的通灏信息30%股权作价3279.15万元，总体作价1.09亿元。
点评：
一、公司此次收购通灏信息后公司将间接持有UT 斯达康9.86%股权。此次收购将进一步增强公司在设备领域的战略布局，未来公司在面向5G 传输设备领域的发展前景值得期待。通灏信息是通鼎集团、上海毓璟和杭州星琼为投资UT 斯达康而专门出资设立的SPV，UTS 作为美国纳斯达克上市公司，在光传输设备领域拥有领先技术和产品。
此次战略投资UTS，公司在市场和产品两方面都将受益。UTS 在海外尤其是亚太电信市场拥有丰富的产品和服务经验，公司此次战略投资UTS 将极大地增强公司在海外市场的实力;另外，未来在5G 领域，UTS 在光传输领域的技术实力将有助于公司拓展移动回传、城域传输等传输领域的市场。
二、UTS 作为老牌通信设备商，目前其核心业务是提供下一代的光传输网络产品、服务和解决方案，用于移动回传、多业务城域传输、宽带接入和增值服务。目前UTS 主要客户在日本和印度两大电信市场。
UTS 在光传输领域研发和推出了 PTN、SyncRing 等一系列行业领先产品和解决方案，并在5G 传输领域进行持续的研发和产品布局。另外，UTS 产品还包括载波无线通信解决方案、SDN 控制、多业务接入网等产品。UTS未来拓展的新的产品领域包括网络同步、为零售商店服务的智能平台等。
UTS 近两年经营效率持续提升，净利润显著改善。 2018前三季度收入1.03亿美元，净利润609.1万美元，目前主要市场主要分布在日本和印度，从2017年收入比例来看，分别占总体收入50%和43%，未来将持续受益两大电信市场发展。在日本市场，软银Softbank 是UTS 当地最大客户，2017贡献3950万美元收入，占总体收入40%;印度国电信运营商BSNL 是公司第二大客户，2017年贡献3820万美元，占总体收入比例39%。
三、盈利预测及估值在通信设备领域，公司布局日渐完善，5G 时代的设备领域值得期待。由于公司短期光纤业务受到光纤行业尤其是中国移动的库存影响，订单执行延后，此前公司三季报中对全年业绩展望不及预期，我们下调公司2018-2020年EPS 由0.67、0.92和1.35元至0.55、0.72和0.94元，对应PE 分别为
sy。WnFcW.Cn14、11和8倍，5G 光通信+安全战略持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;外延布局不及预期;
